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猪瘟的供给侧改革,猪的投资机会在哪?

来源:港股那点事 作者:港股那点事 责编:杨帆
猪瘟的供给侧改革,猪的投资机会在哪?

本文来源:格隆汇APP,微信公众号:港股那点事(ID:hkstocks),作者: 飞鼠溪,头图来自:视觉中国。


非洲猪瘟疫情


过不了多久,又要出9月份的CPI数据,不出意外的话,CPI是继续上行的。原因无他,猪价在涨。


这轮猪价自5月底开始上涨,本来6月-9月就因为天气原因,有个猪价往上走的小周期,但今年不同的是,叠加了非洲猪瘟。



2018年8月1日,辽宁沈阳发现首例非洲猪瘟,这是麻烦的开始。为什么呢?


非洲猪瘟1921年在肯尼亚发现,之后走出非洲,截至2017年,全球共有52个国家发生过非洲猪瘟,其中31个非洲国家,7个欧洲国家,4个拉丁美洲国家。存在已经快要100年了,但仍然没有有效的疫苗可防控,扑杀是唯一的手段。过去确实有国家为了彻底杜绝非洲猪瘟,将国内猪全部扑杀的情况,比如海地。


非洲猪瘟病毒适应情况如下表所示,可以看到,这个病毒一旦进来了,就很难彻底根绝。尤其像中国还是大规模的散户主导生猪养殖市场,溲水养猪再常见不过了,这就形成了一个病毒的循环。



所以辽宁沈阳发现了第一例,就绝对不会是最后一例。截至到2018年9月30日,中国已经发生了23例,分布如下。目前共有8个省,东北三省加内蒙古一块,河南安徽江苏浙江一块。



目前最开始的三个疫点,即辽宁沈阳、河南郑州和江苏连云港都已经解除了封锁,但这些省份是否会继续发生是未知的,比如辽宁,9月29日沈阳解除了封锁,但就在前一天9月28日辽宁营口又发生了。10月8日农业农村部又公告在营口的大石桥市和老边区再次排查出非洲猪瘟疫情。


可见,短期是很难消除的,那么我们就来思考时间拉长点的演化。


价格上涨or下跌


很显然,第一个想到的是猪价上涨,这也确实为最近的数据所证明。自8月1日非洲猪瘟发现以来,22个省市平均猪肉价格从19.48元上涨到21.78元,生猪平均价格从13.3元上涨到14.01元,涨幅均不算小。



但是,就如我之前一直强调的,平均指标会掩盖数据的分化,从而并不能描绘真实情况。上面的猪价是22个省市的平均,如果我们分开来看,会看到什么呢?


比如辽宁,第一个发生非洲猪瘟的省份,8月2日,根据辽宁畜牧兽医局的消息,猪价水平见下表:



目前最新的是9月20日的,如下。可以看到,生猪、猪肉价格均有下滑,仔猪价格下降得更加厉害。



可惜河南官网最新的数据是8月29日的,所以看不出疫情发生后猪价的走势情况。浙江官网提供的信息比较全面,可以看到,尤其是9月份以来,浙江的猪价飞起,待宰活猪价格是2016年6月22日来新高,也就是说,浙江的猪价基本上到达了上一个周期的高点。



猪肉价格也一样飞。



其他省份不一一列举,从上面的分化可以看出,非洲猪瘟对不同省份的猪价影响是不一样的。那为什么会有这个分化呢?


产区销区调运受限


回答这个问题先要讲清中国生猪的养殖分布。


下图显示的是2016年各省生猪出栏头数情况,超过4000W以上的有五个省份,分别是四川、河南、湖南、山东、湖北。这五个大省里目前只有河南发生了非洲猪瘟。



从上图可以看到,有些省是生猪养殖大省,有些不是,而基本上中国大多数人的肉食组成中有猪肉,这就要求省际之间调运猪肉。


根据芝华和招商证券的数据,生猪省际调入调出见下图,可以看到:尽管四川和广东是生猪养殖大省,但也是吃货大省,自己养的还不够吃,得向外省调入。



从上图可以看到,调出大省前五个:河南、山东、湖南、河北、湖北,其中河南和山东调出的猪肉都超过了本地消费的猪肉。调入大省前五个:上海、北京、天津、浙江、广东,对外的依存度分别为93%、84%、75%、62%和42%。


有了这个产销区分布还不够解释上面的价格分化,还要加上监管政策。非洲猪瘟发生后,农业农村部8月3号发布II级应急响应,然后连续发布了三个通知。







第一个杀伤力还不大,只是严禁非洲猪瘟疫区内的生猪及其产品调出。


第二个文件8月31日发出,杀伤力就升级了,像河南这种,有两个市发生了疫情,生猪就无法调出本省了。



第三个文件9月11日发出,杀伤力进一步升级了,不仅发生疫情的省生猪跨省调运受限,相邻的省也受到影响了。



这样盘下来,目前生猪调运受限的省见下图:



这样可以看到,五大调出大省(河南、山东、湖南、河北、湖北)的生猪跨省调运,除了湖南,全部受到限制了。湖南尽管可以自由调出,但调运路线也是受限的。


所以浙江的猪价涨的这么疯狂就不足为奇了。


目前非洲猪瘟的来源完全没有摸清楚,参考过去其他国家的经历,再加上中国大规模的散户主导,接下来继续爆发的可能性是非常非常大的。如果最终五个调出大省全部爆发疫情,从而完全禁止生猪调出本省。给个数据,来自招商证券的,前五省份调出量919万吨,占全国生猪调运总量的73%,占全国消费总量的17.3%。


那可以想象,如果五个调出大省全部爆发疫情,未来销区的猪肉价格的上涨将会是波澜壮阔的。


猪的供给侧改革


情况还不止于此,销区的养殖户做梦都会笑,而产区的养殖户则是做梦都会哭。发生疫情的产区养殖户身上会压着两座大山,一是生猪无法调出,而本省又消化不了,猪价下跌的风险;二是生猪可能感染非洲猪瘟病毒的风险。


9月13日,财政部、农业农村部联合印发《关于做好非洲猪瘟强制扑杀补助工作的通知》,对此次强制扑杀补助标准按照1200元/头掌握,中央财政对东、中、西部地区的补助比例分别为40%、60%、80%,对新疆生产建设兵团、直属垦区的补助比例为100%,从2018年8月1日起实施。各地可以根据生猪大小、品种等因素细化补助标准。


1200元/头的标准基本能覆盖大部分养殖户当前的存栏成本,可能降低上面提到的第二座大山的压力。但养殖户仍然要承担一定的风险(病死的并不会补这么多),加上各地财政实力不同,补助又会有些不确定性。


所以在这两座大山的压力下,养殖户的激励明显是降存栏,这会减少对仔猪的需求。


我们看仔猪价格,可以看到8月非洲猪瘟疫情爆发以来,价格基本不变。



如果更细分的看,就比如我们上面提到的辽宁,仔猪价格不到2个月时间里从36元跌到了29元,跌幅近20%。


另外,主要的生猪养殖大省往往也是仔猪生产大省。所以,如果河南之外的生猪调出大省爆发疫情,仔猪价格的下滑必然导致的是这些省份的母猪大幅去产能,这会波及到日后跨省调运恢复正常后的行业补存栏。


投资机会


2018年发生了很多很多事,像非洲猪瘟也是未曾预料的,突然冒出来的,它究竟会演化出什么样的影响还有待观察。因为中国的CPI结构因素,一直被称为猪肉CPI,所以宏观上面,它可能会拉升CPI。有人可能说不吃猪肉了,但一来猪肉是中国饮食的重要组成部分,二来找替代显然也会推高其他肉类价格。


当然,宏观太大了,所以我们还是看微观的机会。很明显的,非洲猪瘟会加快中国已经在进行中的行业集中度提升。根据牧原的2017年报提供的数据,一是中国生猪养殖业的集中度还很低很低,二是很明显集中度在提升。



非洲猪瘟肆虐下,行业的集中度提升应该会加快。因为一是从风险抵抗来看,大型养殖场产能分布比较广,一些大型养殖场还买了保险,像牧原和温氏,因此一个猪场出事并不致命,而小型养殖场一个出事可能就是灭顶之灾。二是从防范角度来看,大型养殖场有资金实力做得更好。三是从成本来看,非洲猪瘟爆发后,政府监管趋严,养殖成本上升,大型养殖场本来就相对规范,成本抬升不如小猪场明显。


所以龙头企业像牧原和温氏是重点关注的。


港股里的万洲国际今年被剁得非常惨,万洲国际旗下主要是双汇发展和史密斯菲尔德,史密斯菲尔德是美国最大的生猪养殖企业和屠宰企业。万洲今年跌得这么惨,一个重要原因是中美贸易冲突,猪肉在关税清单上,可以看到,中国从美国进口的肉及食用杂碎这块的金额逐月在降低。



目前贸易冲突这块已经基本反映到股价里了。如果往前看的话,未来是存在这样一种可能,即非洲猪瘟在主要的养殖大省全面爆发,为了平滑猪价波动,不排除对美国的猪肉开一道口子。全球来看,猪肉出口国里美国的猪肉是最安全的。


然后还有一块是非洲猪瘟的疫苗,这块近一百年里没有解决,短期内解决的可能性也是非常低的。但要注意的一点是,非洲猪瘟目前存在的地方主要是非洲(非洲有31个国家,欧洲7个,拉美4个),这些地方一没有研发实力二没有资金实力。所以近百年没有疫苗,并不代表非洲猪瘟真的非常难对抗,而有可能是跟研发和资金实力相关。


中国作为全球最大的生猪养殖大国和最大的猪肉消费国,这块的经济利益是足够大的,因为利益足够大,才有动力投入资金和人力去搞疫苗,所以或许能搞出来也是未可知的。但目前并没有可以投资的标的。


本文来源:格隆汇APP,微信公众号:港股那点事(ID:hkstocks),作者: 飞鼠溪。

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